张掖万能胶 10Y国债点或在1.85-1.90区间；金价暴跌是“假摔”，后市将再破纪录 | 债市日报04.01

　　（数据来源：Choice）张掖万能胶

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数上行，10Y国债上行0.8bp至1.82，30Y国债上行0.6bp至2.29。信用市场收益率多数小幅下行，2Y期AAA信用债下行0.49bp至1.62。债市早盘下跌。央行开展5亿元7天期逆回购操作，净回笼780亿元。资金面宽松，资金情绪指数45，资金价格较昨日上涨，DR001在1.26附近，DR007在1.40附近。

　　当天银行为买主力，保险呈出趋势，保险跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、利率点或在1.85-1.90区间

　　光大证券固收席分析师张旭

　　我们也可以从30Y与10Y国债收益率间比值的分析中得到类似的结论。与期限利差相比，30Y与10Y国债收益率的比值侧重于从静态收益率、持有期票息收入的角度衡量两类资产的投资价比。与期限利差相同，30Y与10Y国债收益率的比值也具有均值回复特征。当前30Y和10Y国债收益率分别为2.35和1.82，两者间的比值为1.29，形成了自2020年6月以来的值。显然，未来比值的回落只是时间早晚的问题，这与前文结论的指向致：当前押注30Y与10Y国债利差收敛的胜较大。

　　华西证券席经济学刘郁

　　通胀的具体演绎，仍有待观察，在通胀担忧没有被证实或证伪的背景下，10年国债收益率或暂难有突破运行箱体。如果结构通胀预期进步升温，市场出现短期调整，利率点或在1.85-1.90区间。但若长端利率接近下限，如1.80附近或之下，此时通胀预期容易成为空头发力的理由，组宜采用中或偏御的策略。

　　浙商银行FICC 债券投资部

　　除国债发行计划外，4月已公布的各省地债发行规模约7700亿元，较季度单月发行量亦有所下降，整体来看，二季度供给节奏较季度有所放缓。此外，跨完季后，银行因指标产生的被动压减少，风险资产在3月以来的表现已使投资者持有体验转弱，后续大类资产配置中债券占比可能逐步回升。整体而言，4月做多债券的胜率有望抬升。

　　2、季度货政例会解读

　　据人民银行官网张掖万能胶，人民银行货币政策委员会2026年季度例会于3月26日召开。

　　而在利率政策面，季度例会延续去年四季度例会表述，强调强化央行政策利率引，完善市场化利率形成传机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。同时提到从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传机制，提资金使用率。

　　银河宏观席分析师张迪

　　我们认为本轮的输入型通胀大概率呈现结构通胀，央行将不会采取紧缩货币的式加以应对。油价升动大宗商品涨价，带来成本上升，但房地产下行周期叠加供强需弱的格局之下，上游资源品的涨价较难传至终端需求，带来的通胀上行压力将表现为结构通胀，难以形成通胀，PPI与CPI的剪刀差将会扩张。央行将不会采取紧缩货币的式加以应对，而是保持流动充裕，年内降息降准的空间仍存，同时有望创设或优化结构货币政策工具以支持绿能源，缓解能源缺口、能源保供等。

　　中信证券固收研究部

　　央行在去年四季度例会中已将“动社会综融资成本下降”调整为“促进社会综融资成本低位运行”，本次会议延续了该项表述。此外，考虑到目前社会综融资成本除贷款利息以外，通常还包含担保费、评估费、过桥费等隐成本，本次会议进步强调“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”，与今年政府工作报告中的表态致，PVC管道管件粘结胶旨在通货币政策传的“后公里”，增强贷款利率透明度，与总量和结构货币政策工具共同动融资成本维持低位。

　　3、金价暴跌是"假摔"，后市将再破纪录

　　渣银行大宗商品研究全球主管Suki Cooper

　　金价短期承压源于流动需求激增及美联储降息预期降温，而非黄金避险地位的根本动摇，预计金价将在未来数月恢复上行，并再度挑战历史点。

　　诺安基金

　　黄金有三重属：既有地缘政动荡时的避险属，也有工业装饰的商品属，有作为息资产的金融属。在常态下，避险情绪往往主金价；但在些端的市场环境中，它的其他属也可能会瞬间压倒避险属，成为定价的核心。当前黄金市场的核心交易逻辑，就变成了在市场降低风险敞口以获取流动的过程中，此前拥挤的多头交易出现瓦解。

　　光大证券席宏观分析师赵格格

　　展望看，黄金价格短期大概率震荡偏弱，但中长期并不悲观，地缘冲突带来的经济衰退风险、美国债务信用风险，有望成为黄金价格中长期表现的有力支撑。短期内美伊局势反复，市场继续交易滞胀与利率约束，黄金价格仍可能受压制，但中长期支撑因素正在累积：面，美国经济“K型分化”明显，美债收益率攀升，就业与企业融资压力上升，石油供给冲击下旦显现经济衰退迹象，或倒逼美联储转向宽松，实际利率回落将重新开金价上行空间。另面，军事支出、减税、关税退还将升美国财政缺口，2026财年美国赤字率或升至7—8，随着地缘冲突持续演绎，美国财政赤字将进步走，实际利率下行叠加美国信用风险事件，黄金价格弹或明显释放，黄金“危中有机”，我们提示在短期波动中把握中长期配置机遇。

　　每日债市要闻：

　　1、惠誉：上调中信银行长期外币发行人评至“A-”，展望“稳定”

　　惠誉报告称，将中信银行（HK0998）股份有限公司(China CITIC Bank Corporation Limited，简称“中信银行（HK0998）”，00998.HK，601998.SH)的长期外币发行人违约评(IDR)从“BBB+”上调至“A-”，展望稳定。惠誉同时将政府支持评(GSR)从“bbb+”上调至“a-”，并确认短期IDR为“F1”。

　　2、美联储官员：美以伊冲突或致美国持续通胀

　　美国堪萨斯城联邦储备银行行长杰夫·施密德表示，受美以伊冲突引发的能源价格上涨影响，美国通胀可能在较水平维持长时间，接近3。施密德指出，此次油价上涨发生在通胀“已经过且持续过久”的背景下，美联储不应简单认为由能源价格上涨带来的通胀是暂时的。他强调，在当前通胀仍然偏的情况下，不应忽视能源价格上涨对整体通胀的持续影响。

文章来源：东财富Choice数据 责任编辑：65 原标题：10Y国债点或在1.85-1.90区间；金价暴跌是“假摔”，后市将再破纪录 | 债市日报04.01 郑重声明：东财富发布此内容旨在传播多信息，与本站立场关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 举报 东财富网 分享到微信朋友圈

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